Представьте, что вы инвестировали в стартап, держите 15% акций, и ваш партнер, который владеет 70%, решил продать компанию крупной корпорации. Вы не хотите продаваться - вы верите в бизнес. Но вдруг вы узнаете, что ваша доля тоже продается, и вы не можете ничего сделать. Это не фантастика. Это реальность, если в акционерном соглашении есть drag-along право. А если вы мажоритарий и хотите продать компанию целиком, но миноритарии блокируют сделку - без tag-along вы рискуете остаться без покупателя. Эти два механизма - не просто юридические термины. Они решают, кто и когда может продать, а кто вынужден следовать за решением других.
Что такое drag-along и зачем он нужен мажоритарию
Drag-along - это право мажоритарного акционера, который владеет большинством акций (обычно от 50% до 75%), требовать от остальных участников продать свои доли, если он сам продает свою часть. Это как сказать: «Я продаю компанию - и вы тоже продаете, на тех же условиях».Почему это важно? Потому что большинство серьезных покупателей - стратегические инвесторы, фонды, крупные компании - не хотят покупать 70% компании. Им нужен 100%. Они не хотят в будущем спорить с оставшимися миноритариями, которые могут требовать больше денег, блокировать изменения или даже подать в суд. Без drag-along права сделка может провалиться, даже если мажоритарий нашел идеального покупателя.
В России эта практика стала стандартом в сделках M&A. По данным юридических фирм, до 85% сделок с участием иностранных инвесторов в 2023 году включали drag-along. В IT-секторе, финтехе и потребительском рынке - где чаще всего работают венчурные фонды - это уже норма. Если вы продаете компанию с долями, а в договоре нет drag-along, покупатель просто уйдет.
Но важно понимать: drag-along не работает как «свободный проход». Он не позволяет мажоритарию продать долю по копейкам и затянуть за собой всех. В типичном соглашении прописаны условия:
- Минимальный порог доли для активации (обычно 50-75%)
- Минимальная цена продажи (например, не ниже 100 млн рублей)
- Список разрешенных покупателей (не любое третье лицо, а только проверенные компании)
- Обязательная независимая оценка стоимости компании
Без этих ограничений drag-along может стать оружием для выдавливания миноритариев. Судебные дела, например, № А40-152345/2021, показывают: если условия не прописаны четко, миноритарий может выиграть иск и отменить продажу. Поэтому в договоре нельзя писать «по усмотрению мажоритария». Нужны конкретные цифры и процедуры.
Что такое tag-along и как он защищает миноритария
Tag-along - это право миноритарного акционера присоединиться к продаже, если мажоритарий продает свою долю. Другими словами: если ваш партнер продает 70% компании, вы можете продать свои 15% тому же покупателю, по той же цене и в тот же срок.Это защита от того, чтобы вы остались «в ловушке». Без tag-along права, если мажоритарий продает долю, например, новому инвестору, вы остаетесь с ним. А этот новый владелец может быть не тем, кого вы хотели видеть. Он может сократить команду, изменить стратегию, уволить вас или просто игнорировать ваши интересы. Вы не сможете продать свою долю отдельно - покупатели не хотят брать маленькие пакеты. И ваша доля теряет в цене - на 20-30%, по оценкам юристов Denuo Legal.
Tag-along особенно важен для венчурных инвесторов, которые вкладывают деньги в стартапы, но не участвуют в управлении. Они не хотят быть «пассажирами» в компании, где новый владелец не понимает их целей. В 2023 году tag-along включался в 78% венчурных сделок в России - это на 15% больше, чем в 2020 году. В IT-секторе, где компании растут быстро и меняют владельцев, это уже базовый стандарт.
Но и здесь есть ловушки. Tag-along не гарантирует, что вы продадите по рыночной цене. Он гарантирует, что вы продадите на тех же условиях, что и мажоритарий. Если мажоритарий продал за 100 млн, вы получите 15 млн. Но если он продал за 50 млн, потому что покупатель - «друзья» или «семья», вы тоже получите 50 млн. Поэтому в соглашении важно прописать, что цена должна быть рыночной и подтверждена независимой оценкой. Иначе tag-along превращается в формальность.
Как они работают вместе: два механизма - одна цель
Drag-along и tag-along - не враги. Они - два конца одной веревки. Один защищает мажоритария, другой - миноритария. В идеальном сценарии они дополняют друг друга и делают сделку честной и прозрачной.
Представьте компанию с тремя участниками: 70% - у вас, 15% - у первого инвестора, 15% - у второго. Вы нашли покупателя, который хочет купить 100%. Вы активируете drag-along: оба миноритария обязаны продать. Но они не хотят - и вспоминают про tag-along: «Мы тоже хотим продать, но только если вы продаете по рыночной цене». Вы вызываете оценщика. Цена - 120 млн. Вы продаете 70% за 84 млн. Миноритарии продают по 18 млн каждый. Все довольны. Покупатель получил 100%. Вы - чистую сделку. Миноритарии - справедливую цену.
Без этого баланса - либо мажоритарий не может продать, либо миноритарии теряют деньги. В России, где корпоративное законодательство не регулирует эти механизмы напрямую (в отличие от США или Великобритании), всё зависит от договора. Если вы не прописали оба условия - вы рискуете.
Почему в России это особенно важно
В США и Европе drag-along и tag-along - часть стандартных корпоративных законов. В России - нет. Здесь всё строится на акционерных соглашениях и корпоративных договорах. Это значит: если вы не прописали эти права в договоре - их просто нет. Даже если вы устно договорились. Даже если вы подписали шаблон из интернета.
Судебная практика показывает: без четкого письменного условия суд не примет вашу сторону. В деле № А40-210456/2022 суд отменил условие drag-along, потому что оно противоречило статье 32.1 ФЗ «Об акционерных обществах» - не была прописана процедура оценки и уведомления. Это не редкость. В 12% случаев в 2022 году миноритарии выигрывали иски именно из-за нечеткости формулировок.
Кроме того, в России часто используются «псевдо-шаблоны» - договоры, скопированные из зарубежных сделок. Но российское право требует конкретики. Например, в США можно написать «по рыночной цене». В России - это рискованно. Нужно: «цена не ниже средней рыночной, определенной независимым оценщиком, аккредитованным ЦБ РФ».
И еще: российские покупатели - особенно иностранные - требуют эти условия. Если вы их не включите - вы не пройдете дью дилижанс. Вы просто не попадете в сделку.
Как правильно оформить эти права в договоре
Просто написать «есть drag-along» - это как сказать «у меня есть машина» - и не указать, есть ли колеса, топливо и водитель. Нужна детализация.
Вот что должно быть в каждом договоре:
- Порог активации: какая доля нужна мажоритарию? 50%? 60%? 75%? Чем выше порог - тем меньше рисков для миноритариев.
- Минимальная цена: например, «не ниже 100 млн рублей» или «не ниже средней рыночной цены, определенной оценщиком».
- Список разрешенных покупателей: только стратегические инвесторы? Только компании из списка? Запрет на продажу друзьям или родственникам?
- Процедура уведомления: как и когда миноритарии должны быть уведомлены? За 30 дней? За 60? В письменной форме?
- Механизм оценки: кто оценивает? Какой метод? Независимый оценщик, аккредитованный ЦБ РФ?
- Срок действия: эти права действуют только при продаже? Или при любых изменениях контроля?
Юристы из NSP Law и Revera Legal рекомендуют включать в договоры не менее 5-7 условий. Стоимость правильного оформления - от 500 тыс. до 2 млн рублей. Но это дешевле, чем потерять сделку или проиграть суд.
Что будет в будущем: реформа и рост
В 2024 году в России планируется реформа корпоративного договора. Минюст подготовил проект, который впервые официально введет термины «право совместной продажи» (tag-along) и «право понуждения к продаже» (drag-along) в Гражданский кодекс. Это значит: даже если вы забыли прописать эти условия - суд будет опираться на закон, а не только на договор.
Это снизит судебные риски на 40%, по оценкам Birch Legal. К 2025 году, по прогнозам ADV Gazeta, 80% сделок M&A и 90% венчурных сделок будут включать эти механизмы. Стоимость оформления, по прогнозам NSP Law, упадет до 500 тыс. рублей к 2026 году - потому что шаблоны станут стандартными.
Но пока этого нет - вы должны действовать сами. Не ждите, пока закон изменится. Если вы инвестор - требуйте tag-along. Если вы основатель - включайте drag-along. Не дайте юридической неясности разрушить вашу сделку.
Что делать, если вы уже подписали договор без этих прав
Если вы уже подписали акционерное соглашение и поняли, что в нем нет drag-along или tag-along - не паникуйте. Но действуйте быстро.
- Если вы мажоритарий: предложите миноритариям подписать дополнительное соглашение. Объясните, что без этого вы не сможете привлечь серьезного покупателя - и компания может остаться без инвестиций.
- Если вы миноритарий: попросите включить tag-along. Скажите, что без него вы не сможете выйти из компании по справедливой цене - и это снижает стоимость вашей доли.
- Если кто-то отказывается: посмотрите, есть ли в договоре механизм изменения условий. Часто он есть - нужно согласие большинства.
- Если ничего не помогает - проконсультируйтесь с юристом по M&A. Возможно, стоит пересмотреть всю структуру компании.
Не ждите, пока кто-то захочет продать. Исправляйте договор сейчас. Потому что в следующий раз, когда вы услышите: «У нас есть покупатель» - вы не захотите оказаться в ситуации, где у вас нет прав, а у него - вся сила.
Вам может понравиться
